下半年开局"稳"字当头——从1-5月利润+33.5%看煤炭韧性
2026-07-06 11:10:02
2026年1-5月，煤炭开采和洗选业利润总额1689.1亿元，同比增长33.5%；营收11177.5亿元（+6.7%）、成本7836.3亿元（+2.9%）——营收增速是成本的2倍多，利润空间被主动拓宽。
🔵 动力煤：回调是蓄势，不是转向
先把"跌"这件事看透——北港5500报809、CCI 5500报821，周环比-26/-7，看着是跌，但要放到三个背景里看：
第一，是主动去库式回调，不是需求崩了。 南方降雨+水电出力强，这是季节性错配，不是趋势性走弱。7月2日六大电沿海日耗76.9万吨，同比-6.9万吨看似吓人，但去年同期是高基数年份，且水电"抢"走的火电份额，等出梅+三伏一来会原样还回来——长江中下游7月6-7日还有大到暴雨，但中旬过后副高北抬，民用电+空调负荷一旦起来，日耗反弹斜率会很陡。
第二，港口2786万吨库存是"迎峰度夏蓄水池"，不是包袱。 秦港730万吨、三港合计同比+224万吨——这个水位放在7月不是坏事，电厂要的就是"拐点来之前货在手上"。长协发运稳定、调入高于调出，恰恰说明保供链条没断，贸易商报价松动是让利去库，不是恐慌抛售。
第三，新规落地反而是中长期利好。 7月1日《煤矿重大事故隐患判定标准》加码超产惩罚，主产地停产整改+在产矿谨慎——短期压制供给弹性，远期锁住供给上限，对标的是"保供不超产、价格有底线"的政策诉求。魏桥7月5日再降5-10看起来是压价，但滨州、邹平、北海这套调价节奏从年初到现在一直稳，没出现过踩踏。
💡 一句话：动力煤现在是"盛夏前的深呼吸"，7月中下旬日耗拐点一旦确认，盘面+现货会同步反应。
🟡 炼焦煤：分化里藏着"长协提价250-270"的硬支撑
这一块是最容易被"钢材淡季""盈利率42.9%"这些数据带偏的，但往深看三条线都在转好：
① 第十轮提涨7月6日落地，双焦提涨通道没断。 第九轮刚落、第十轮今日执行，焦炭能在钢材亏损背景下连推十轮，本身就是产业链定价权的体现——不是钢厂想接，是不得不接。
② 省内主要煤企炼焦煤长协车板价+250~270元/吨，这是今天盘面上最有分量的一条信息。长协价是产业锚，250-270的涨幅意味着下游对三季度煤价的接受中枢已经上移，坑口竞价里"主焦松、配焦涨"（临汾吕梁主焦-30~179、贫瘦/1/3焦+50）这种分化，本质是优质资源在高位换手、配焦补涨填缺口，不是普跌。
③ 铁水243.3万吨还在高位，产能利用率67%是"压出来"的不是"垮下来"的。 沁源县产量自查+主产地无新增复产，全国炼焦煤矿产能利用率67.0%（周-1.2pct）——低供给弹性+高刚性需求（铁水240万吨+）+长协提价，这三个凑一起，炼焦煤下半年的底比动力煤还硬。
钢材那边盈利率42.9%确实在掉，但42.9%仍然意味着每两家钢厂还有一家半在赚钱，且高炉开工84%、铁水没下去，负反馈最多是"温和的"，不会砸穿煤价。
🟢 无烟煤：高开工托底，"压价但不敢断"是常态
尿素固定床开工91.92%、煤头94.97%——90%以上的开工率是什么概念？是"只要装置不停，块煤就得吃"。这就是无烟块煤哪怕被动力煤带节奏、晋城也只-2~9元/吨的原因，刚需底盘没破。
喷吹煤-10~63元/吨看似压力大，但要看到钢厂对冶金末煤是"压价+按需+维持安全库存"——注意"维持安全库存"这六个字，说明不是去库，是压价。阳泉块煤还+4元/吨，说明结构性机会一直在。山西无烟煤矿开工83.7%（+2.3pct）、晋城坑口库存75.56万吨（-1.6万吨），供应偏紧这条线没变。
🎯 比"跌"更重要
1. 利润质量比价格弹性更值钱
1-5月煤炭采选业利润+33.5%，营收+6.7%、成本+2.9%——成本增速只有营收的一半不到。这种"扩利差"的盈利结构，比2021-2022年那种"价涨成本也飞"的健康得多，下半年哪怕价不涨，量+成本端也能保利润。
2. 政策端"安监+判定标准新规"锁的是供给天花板
7月1日新规落地，超产惩罚加码，主产地停产整改——供给弹性被主动收住，这对煤价中枢是长期支撑。你看产地"局地货源偏紧、价格仍较坚挺"，就是这条逻辑的第一批反馈。
3. 三路煤的需求底盘都没塌
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动力煤：水电挤是季节性的，出梅+三伏=日耗回补
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炼焦煤：铁水243万吨+长协提价250-270+第十轮提涨落地
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无烟煤：煤头开工94.97%+固定床91.92%
没有哪一路是"需求崩了"，最多是"节奏缓了"。
📌 操作上：节奏要对
🔹 电厂：上旬跌的时候分批补，7月中旬出梅后日耗起来就不好谈了。长协锁量+现货逢低补是当下最优解，总库存30天安全线别破。
🔹 贸易商：北港累库+报价松动，短期别扛，快进快出。但可以盯"局地偏紧"的结构性机会——产地跌多涨少里总有扛价的，那是安监收紧后的第一批溢价。
🔹 焦化/钢厂：炼焦煤7-10天刚需库存+逢回调补低硫主焦，第十轮今日落地，若钢材能稳住不继续跌，第十一轮还有戏；喷吹煤被压价但煤头高开工托着，跌多了是补库窗口。
🔹 煤化工：尿素下行周期里固定床还能维持91.92%开工，说明化工煤是三路里最稳的刚需，原料采购"刚需+压价"两手，不急着抄，但也不用慌。
看煤不能只看一周的价。
1-5月利润+33.5%已经把全年基调定了——今年是"稳利年"，不是"暴利年"，但也绝不是"衰退年"。7月开局这点回调，放在迎峰度夏前是蓄势，放在安监新规落地后是换筹，放在长协提价250-270后面是锚定。
下半年三条线：动力煤等日耗拐点（7月中下旬）、双焦等长协提价落地后的传导（已启动）、无烟等尿素周期企稳（进行时）。没有大牛市，但有结构性小阳春，关键是别在回调里把仓位和信心一起交出去。
