三煤种行情分化，印尼进口暗藏四季度关键变量

一、动力煤｜多空僵持，区间震荡

✅ 需求：电煤淡季，气温回落叠加电厂秋检。截至9月17日，沿海六大电厂七日平均日耗83.2万吨，环比、同比双双下滑。非电行业仅水泥开工小幅回暖；甲醇盈利修复，尿素仍亏损，企业以刚需采购为主，高价现货接受度低。

✅ 供应：产地安监、超产管控常态化，部分矿井完成季度任务停产，增量有限。大秦线发运回升，北方港口库存窄幅波动。

✅ 行情：环渤海5500大卡现货977元/吨小幅回调，短期难走出单边行情。

二、炼焦煤｜冰火两重天，主焦强、配焦弱

✅ 需求：钢焦产业链偏弱，钢厂亏损控产，铁水难增量；焦企维持30%-40%限产，节前备货谨慎，无集中采购。

✅ 供应：部分煤矿阶段性停产，产量、产能利用率回落，供给收紧，煤价深跌空间不大。

✅ 行情：中高硫主焦煤上涨6-11元/吨；配焦煤承压下行，跌幅40-80元/吨，长协价格维稳。

三、无烟煤｜需求拖累下行，末煤跌幅更大

✅ 需求：尿素行业亏损、装置检修较多，块煤需求低迷；钢厂压缩原料采购，冶金末煤需求下滑。

✅ 供应：安检加码，矿井开工率下降，坑口库存低位，仅有底部支撑，难以扭转跌势。

✅ 行情：整体普跌，喷吹煤大跌105-171元/吨，跌幅明显大于块煤。

四、关键变量：印尼煤四季度供给收紧

印尼占国内动力煤进口56%，当前三重约束压制出口：

1. 配额审批受限，获批产量仅申报量一半；
2. DMO保供义务增加，优先保障本国用电，印度同步抢货分流货源；
3. 厄尔尼诺造成内河干旱，驳船减载，发运受限。

   影响：四季度进口煤难放量，对内贸煤形成底部支撑，但短期存量到港，利好更多体现在中后期。

五、宏观数据

8月原煤产量3.6亿吨，同比-7.7%；1-8月累计30.6亿吨，同比-3.3%。保供落地节奏偏慢，国内供给收缩格局延续。

六、风险提示

1. 节前补库不及预期，煤价易回落；
2. 产地管控放松，煤矿集中复产冲击市场；
3. 钢材、化工行业持续亏损，压制原料需求；
4. 短期进口煤集中到港，阶段性压制港口煤价。

七、实操建议

• 动力煤：不追涨，贸易商控制库存按需拿货；电厂锁定长协，观望现货回调机会。
• 炼焦煤：主焦仅刚需少量备货；配焦煤弱势，节前不囤货，逢高降库。
• 无烟煤：坚持低库存、随用随采，规避喷吹、烧结末煤下跌风险。

总结：短期行情看下游需求，底部看国内供给，四季度重点盯印尼进口变化。双节前后震荡分化为主，不赌单边行情。